27-02-2010 21:05 Pasadena » Финансовый менеджмент
1. . Содержание финансового менеджмента и его место в управлении организацией
2. Базовые концепции финансового менеджмента; временная ценность денег; соотношение между риском и доходностью; дисконтированные денежные потоки; гипотеза эффективности рычагов
3. Информационное обеспечение финансового менеджмента. Основные финансовые документы
4. Финансовое планирование и бюджетирование в комерческой организации
5. Цена и структура капитала. принятие решений о долгосрочном финансировании
6. Основы операционного рычага. Применение модели операционного рычага для анализа безубыточности и рентабельности.
7. Финансовые решения краткосрочного характера: Управление оборотным капиталом.
8. Долгосрочные инвестиционные решения и анализ эффективности капиталовложений.
2. Базовые концепции финансового менеджмента; временная ценность денег; соотношение между риском и доходностью; дисконтированные денежные потоки; гипотеза эффективности рычагов
3. Информационное обеспечение финансового менеджмента. Основные финансовые документы
4. Финансовое планирование и бюджетирование в комерческой организации
5. Цена и структура капитала. принятие решений о долгосрочном финансировании
6. Основы операционного рычага. Применение модели операционного рычага для анализа безубыточности и рентабельности.
7. Финансовые решения краткосрочного характера: Управление оборотным капиталом.
8. Долгосрочные инвестиционные решения и анализ эффективности капиталовложений.
Комментарии:
Камрад
1. Содержание финансового менеджмента и его место в управлении организацией
Формирование финансовых ресурсов, их эффективное размещение и использование невозможны без финансового управления.
Финансовый менеджмент – это управление финансами предприятия, направленное на достижение стратегических и тактических целей функционирования данного предприятия. Финансовый менеджмент включает следующие аспекты:
- организацию и управление отношениями предприятия в финансовой сфере с другими предприятиями, банками, страховыми компаниями;
- формирование финансовых ресурсов и их оптимизацию;
- размещение капитала и управление процессом его функционирования;
- анализ и управление денежными потоками на предприятии.
Всё многообразие вопросов финансового менеджмента много разделить на три основных блока:
1.Что? (вопросы инвестиционного характера )
2.Как? (вопросы финансирования)
3. Для кого? (вопросы формирования и распределения прибыли ).
Финансовая структура капитала- это структура основных источников средств, т. е. соотношение собственного и заемного капитала.
Собственный капитал и резервы включают вложенный капитал и накопленную прибыль.
Вложенный капитал- это капитал, инвестируемый собственником (уставный капитал, целевые поступления и финансирование).
Накопленная прибыль- прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую предприятие зарабатывало в предшествующий и настоящий период (нераспределенная прибыль, резервный капитал, различные фонды).
Заемный капитал (обязательства) включает в себя долгосрочные обязательства (кредиты и займы со сроком погашения свыше одного года) и краткосрочные обязательства (со сроком погашения до одного года).
Для финансового менеджмента важны регулирующие показатели, которые представляют собой не только объект управления, но и цель его - эффективность.
Для финансового менеджмента важно в управлении финансами достичь эффективности на каждом этапе деятельности предприятия. Финансовые ресурсы обеспечивают деятельность предприятия. Финансовые ресурсы могут быть собственные и заемные. Эффективность использования финансовых ресурсов заключается в сбалансированной структуре собственных и заемных средств. Финансовые ресурсы необходимы для вложения в имущество предприятия. Данные вложения также должны быть эффективны и приносить прибыль. Полученная прибыль должна использоваться с максимальным эффектом и направляться на инвестиции.
Формирование финансовых ресурсов, их эффективное размещение и использование невозможны без финансового управления.
Финансовый менеджмент – это управление финансами предприятия, направленное на достижение стратегических и тактических целей функционирования данного предприятия. Финансовый менеджмент включает следующие аспекты:
- организацию и управление отношениями предприятия в финансовой сфере с другими предприятиями, банками, страховыми компаниями;
- формирование финансовых ресурсов и их оптимизацию;
- размещение капитала и управление процессом его функционирования;
- анализ и управление денежными потоками на предприятии.
Всё многообразие вопросов финансового менеджмента много разделить на три основных блока:
1.Что? (вопросы инвестиционного характера )
2.Как? (вопросы финансирования)
3. Для кого? (вопросы формирования и распределения прибыли ).
Финансовая структура капитала- это структура основных источников средств, т. е. соотношение собственного и заемного капитала.
Собственный капитал и резервы включают вложенный капитал и накопленную прибыль.
Вложенный капитал- это капитал, инвестируемый собственником (уставный капитал, целевые поступления и финансирование).
Накопленная прибыль- прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую предприятие зарабатывало в предшествующий и настоящий период (нераспределенная прибыль, резервный капитал, различные фонды).
Заемный капитал (обязательства) включает в себя долгосрочные обязательства (кредиты и займы со сроком погашения свыше одного года) и краткосрочные обязательства (со сроком погашения до одного года).
Для финансового менеджмента важны регулирующие показатели, которые представляют собой не только объект управления, но и цель его - эффективность.
Для финансового менеджмента важно в управлении финансами достичь эффективности на каждом этапе деятельности предприятия. Финансовые ресурсы обеспечивают деятельность предприятия. Финансовые ресурсы могут быть собственные и заемные. Эффективность использования финансовых ресурсов заключается в сбалансированной структуре собственных и заемных средств. Финансовые ресурсы необходимы для вложения в имущество предприятия. Данные вложения также должны быть эффективны и приносить прибыль. Полученная прибыль должна использоваться с максимальным эффектом и направляться на инвестиции.
Камрад
2. Базовые концепции финансового менеджмента; временная ценность денег; соотношение между риском и доходностью; дисконтированные денежные потоки; гипотеза эффективности рычагов
Финансовый менеджмент (ФМ) – это управление финансами.
В самом общем виде ФМ – это профессиональная техника управления денежными потоками на уровне отдельного предприятия (фирмы, корпорации) в интересах собственников (акционеров) предприятия.
Что это значит?
1) ФМ – точная дисциплина. Аппарат ФМ позволяет принимать финансовые решения, опираясь на основания, имеющие точные значения и переводить эти решения в точные практические действия.
В условиях середины ХХ века, когда крупную прибыль можно получать только при реализации инновационных проектов (показано нобелевским лауреатом Й. Шумпетером), а большинство предприятий (производящие обычную, стандартную продукцию) могут надеяться на прибыль в 1-2% в год – это в лучшем случае, а вообще-то такие предприятия прибыли не должны иметь совсем ( затраты должны покрываться выручкой от продаж и никакой прибыли - это показали нобелевские лауреаты - наш академик
Л.В. Канторович и американец Купманс), точность финансовых расчетов и действий приобретает особое значение.
2) ФМ – это не просто управление финансами, а управление денежными потоками: входящими в предприятие и исходящими из предприятия. Финансовый менеджер должен работать на стыке «предприятие – финансовые рынки». Этим ФМ сильно отличается от такого предмета (и области практики), как «финансы предприятий»: финансы предприятий рассматривают движение денежных ресурсов во внутрипроизводственном цикле воспроизводства, опосредуя (обслуживая) материальный процесс воспроизводства.
Финансовый менеджер, с одной стороны, "добывает" финансовые ресурсы для финансирования деятельности предприятия (рис. 1 - процесс финансирования). С другой стороны, финансовый менеджер размещает на финансовых рынках активы предприятия с целью получения доходов предприятия (рис. 1 - процесс инвестирования).
3) ФМ – нормативная дисциплина, т.е. показывает, как «должно быть». Но нормативность ФМ сильно отличается от нормативности теории финансов и нормативности публичных (государственных) финансов.
В теории финансов описываются те финансовые отношения, которые должны существовать с необходимостью, независимо ни от чьего желания или мнения. Как объективный закон.
В публичных финансах необходимостью становится то, что уже принято органами государственной власти в качестве официального (государственного) закона, хотя процесс принятия закона всегда строится на политических столкновениях разных точек зрения и борьбе мнений.
В ФМ – необходимость, во-первых, всегда локальна (распространяется только на конкретное предприятие), а во-вторых, она как бы «раздваивается»: при подготовке финансового решения она сродни необходимости объективного закона (на результаты финансовых расчетов с помощью аппарата ФМ мнения людей повлиять не могут); когда же решение принято (либо финансовым менеджером, либо советом директоров, либо советом акционеров предприятия), оно становится необходимым в том же смысле, как и в публичных (государственных) финансах, только в масштабах предприятия.
ФМ – инструмент в руках управленца. Последний не слепо следует предписанию формул, а использует их по ситуации (так же, как люди используют любой другой инструмент – молоток, когда нужно забивать гвозди, авторучку – когда надо писать и т.д. и т.п.). Поэтому для ФМ важную роль играет анализ финансовой ситуации, в которой находится предприятие, позволяющий правильно отбирать нужные формальные средства для подготовки финансового решения.
4) ФМ – финансовое управление, если переводить с английского Financial Management. Но смысл термина «управлять» здесь весьма сильно отличается от общепринятого у нас социального толкования управления как «раздачи» указов, приказов, предписаний людям-исполнителям. Глагол
"to manage" значит - «ухитриться» (так переводят американские авторы). Финансовый менеджер должен уметь ухитриться направить денежные потоки (которые впрямую от него не зависят и люди - владельцы денег ему не подчинены) так, как это нужно предприятию. Здесь «управление» в том же смысле, как управлял своим господином Эзоп (который был, как известно, рабом). Или как управляют любой сложной технической конструкцией, например, атомным реактором: физические процессы атомной реакции, разумеется, не могут подчиняться прямым приказам или просьбам людей; и тем не менее люди «ухитряются» управлять ими в своих целях. Управляют за счет знаний. В ФМ – тот же тип управления.
5) ФМ – профессиональное управление денежными потоками в интересах собственников предприятия (см. рис. 1).
В ХХ веке резко усложнились финансовые, экономические и хозяйственные структуры отношений (по сравнению с тем, что было в предыдущих столетиях). Кроме того, произошли качественные изменения в отношениях собственности. В развитых странах Запада теперь существуют прямые ограничения собственности на хозяйственные объекты в их натуральном выражении: государство вмешивается и не позволяет собственникам осуществлять произвол в отношении объектов собственности (что, вообще-то, должно предполагать отношение собственности). Однако это не значит, что отношения собственности там уничтожены совсем. Отношения собственности в развитых странах сохранены, но как бы перенесены «на другой этаж» – в область движения идеальных (финансовых) заменителей натуральных объектов – туда, где обращаются акции, облигации, векселя, чеки и другие финансовые инструменты (ценные бумаги).
Это повлекло за собой два изменения: а) собственников стало чрезвычайно много (чуть не все население любой страны – в той или иной мере владеют акциями) и они далеко не все квалифицированны на столько, чтобы знать и уметь управлять денежными потоками, капиталом, финансами; б) возникла необходимость отделения собственников от их прямого (непосредственного) влияния на финансы предприятия (как известно, в Х1Х веке и ранее собственник (капиталист) сам был в состоянии управлять своими финансами). Возникла необходимость в профессиональных посредниках между собственниками и финансами.
Финансовый менеджер – профессиональный посредник: он либо профессионально управляет денежными (финансовыми) потоками на предприятии от имени собственников, либо профессионально готовит информацию – ограничения, критерии, варианты, условия и др. – для принятия решений собственниками. Но финансовый менеджер – лишь наемный человек, он должен работать в интересах собственников и может быть уволен, если будет проводить иную политику.
Важным условием возникновения ФМ явились изменения в представлениях о сущности денег и финансов, произошедшие в ХХ веке на Западе (Бреттонвудское соглашение 1944 года, отменившее золотой денежный стандарт; введение в 1972 году плавающих курсов валют).
Ценность денег не в том, товар какой стоимости (определяемой затратами) они замещают в процессе обмена, а в том, сколько денег (в другой форме) они могут принести их владельцу. Устойчивость и цена денег теперь определяется встречными финансовыми потоками: «твердыми» в этой ситуации оказываются только те валюты, которые способны генерировать большие встречные финансовые потоки. Поэтому, если рубль, пущенный в обращение, не порождает встречные потоки большего объема, то он, будучи вовлеченным в международные финансовые процессы, обречен обесцениваться.
Поскольку ценность денег (и финансовых ресурсов) зависит от будущих денежных потоков, возникла необходимость в теории временной ценности денег как фундаменте ФМ. И она была разработана в рамках ФМ
Функции ФМ:
А) финансово – оперативная (управление текущими активами и текущими пассивами – платежи, расчеты, выплаты);
Б) контрольно – аналитическая (анализ финансовой отчетности и финансового состояния предприятия, финансовое планирование);
В) инвестиционно – финансовая (принятие решений или подготовка информации для принятия решений по формированию финансовых ресурсов и инвестициям предприятия;
Функции А) и частично Б) – ФМ пересекается с бухгалтерской службой, но не сводится к бухучету. Мы будем стараться не пересекаться с предметом бухгалтерского учета.
Функция В) – полностью собственная функция ФМ.
Цели ФМ. ФМ – многоцелевая дисциплина. В российской практике закреплено представление (в т.ч. законодательно), что целью финансовой деятельности предприятия в рыночных условиях является максимизация прибыли. Однако, прибыль – важный критерий деятельности, но во-первых, не единственный, а во-вторых, не главный. Кроме этого, у предприятия есть еще целый ряд целей, которые оно стремится реализовать в своей деятельности. Одной из важнейших среди них является максимизация собственного капитала предприятия (максимизация рыночной стоимости предприятия). Эта цель очень часто вступает в противоречие с целью максимизации прибыли. А кроме того, целями финансовой деятельности (и соответственно ФМ) является: а) не допустить банкротства; б) принимать финансовые решения, устраивающие все заинтересованные лица; в) стремиться поддерживать приемлемые темпы роста экономического потенциала предприятия; г) удерживать достигнутые позиции в конкурентной борьбе. И можно назвать еще целый ряд других, не менее значимых целей.
В современных условиях не допустимо управлять по одному (даже – важному) параметру.
Подводя итог вышесказанному можно выделить следующие моменты.
Финансовый менеджмент - управление финансами хозяйствующих субъектов, финансовый анализ, планирование, а также нахождение и распределение капитала. Он охватывает все основные сферы финансов и распространяется на все сегменты финансового рынка. Многие функции и принципы общего менеджмента характерны для финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – это также и вид управленческой деятельности. Он представляет собой систему воздействия субъекта финансового управления (финансового менеджера) на его объект с целью совершенствования последнего. Кроме того, финансовый менеджмент является формой предпринимательства. Предметом финансового менеджмента является система управления финансами на предприятии, совокупность методов, приемов и рычагов управления финансами.
Финансовый менеджмент «сотрудничает» со многими экономическими науками, но отличается интегрирующей ролью по отношению к финансам предприятий, финансовому и экономическому анализу, управленческому учету, рынку ценных бумаг, биржевому делу, статистике, финансовым вычислениям, ценообразованию, налогообложению. Элементы этих дисциплин входят как составная часть в финансовый менеджмент, способствуют реализации последним его же функций, целей и задач.
Финансовый менеджмент реализуется в присущих ему функциях и имеет выраженную специфику – управление денежными потоками.
Планирование финансов – это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств для обеспечения развития предприятия.
Прогнозирование – разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и различных его частей.
Организационная функция обеспечивает системный подход в организации денежных потоков и фондов.
Регулирование – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонений от заданный параметров.
Стимулирование – выражается в понуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда.
Контрольная функция – отражает состояние кругооборота ресурсов, эффективность хозяйствования, обеспечивает контроль за управленческими решениями.
Цели финансового менеджмента:
1. максимизация рентабельности,
2. достижение конкурентоспособного уровня прибыли, рост доходов,
3. оптимизация затрат,
4. повышение уровня управления капиталом, оптимизация денежных потоков,
5. упрочение завоеванных позиций в конкурентной борьбе.
Финансовый менеджмент (ФМ) – это управление финансами.
В самом общем виде ФМ – это профессиональная техника управления денежными потоками на уровне отдельного предприятия (фирмы, корпорации) в интересах собственников (акционеров) предприятия.
Что это значит?
1) ФМ – точная дисциплина. Аппарат ФМ позволяет принимать финансовые решения, опираясь на основания, имеющие точные значения и переводить эти решения в точные практические действия.
В условиях середины ХХ века, когда крупную прибыль можно получать только при реализации инновационных проектов (показано нобелевским лауреатом Й. Шумпетером), а большинство предприятий (производящие обычную, стандартную продукцию) могут надеяться на прибыль в 1-2% в год – это в лучшем случае, а вообще-то такие предприятия прибыли не должны иметь совсем ( затраты должны покрываться выручкой от продаж и никакой прибыли - это показали нобелевские лауреаты - наш академик
Л.В. Канторович и американец Купманс), точность финансовых расчетов и действий приобретает особое значение.
2) ФМ – это не просто управление финансами, а управление денежными потоками: входящими в предприятие и исходящими из предприятия. Финансовый менеджер должен работать на стыке «предприятие – финансовые рынки». Этим ФМ сильно отличается от такого предмета (и области практики), как «финансы предприятий»: финансы предприятий рассматривают движение денежных ресурсов во внутрипроизводственном цикле воспроизводства, опосредуя (обслуживая) материальный процесс воспроизводства.
Финансовый менеджер, с одной стороны, "добывает" финансовые ресурсы для финансирования деятельности предприятия (рис. 1 - процесс финансирования). С другой стороны, финансовый менеджер размещает на финансовых рынках активы предприятия с целью получения доходов предприятия (рис. 1 - процесс инвестирования).
3) ФМ – нормативная дисциплина, т.е. показывает, как «должно быть». Но нормативность ФМ сильно отличается от нормативности теории финансов и нормативности публичных (государственных) финансов.
В теории финансов описываются те финансовые отношения, которые должны существовать с необходимостью, независимо ни от чьего желания или мнения. Как объективный закон.
В публичных финансах необходимостью становится то, что уже принято органами государственной власти в качестве официального (государственного) закона, хотя процесс принятия закона всегда строится на политических столкновениях разных точек зрения и борьбе мнений.
В ФМ – необходимость, во-первых, всегда локальна (распространяется только на конкретное предприятие), а во-вторых, она как бы «раздваивается»: при подготовке финансового решения она сродни необходимости объективного закона (на результаты финансовых расчетов с помощью аппарата ФМ мнения людей повлиять не могут); когда же решение принято (либо финансовым менеджером, либо советом директоров, либо советом акционеров предприятия), оно становится необходимым в том же смысле, как и в публичных (государственных) финансах, только в масштабах предприятия.
ФМ – инструмент в руках управленца. Последний не слепо следует предписанию формул, а использует их по ситуации (так же, как люди используют любой другой инструмент – молоток, когда нужно забивать гвозди, авторучку – когда надо писать и т.д. и т.п.). Поэтому для ФМ важную роль играет анализ финансовой ситуации, в которой находится предприятие, позволяющий правильно отбирать нужные формальные средства для подготовки финансового решения.
4) ФМ – финансовое управление, если переводить с английского Financial Management. Но смысл термина «управлять» здесь весьма сильно отличается от общепринятого у нас социального толкования управления как «раздачи» указов, приказов, предписаний людям-исполнителям. Глагол
"to manage" значит - «ухитриться» (так переводят американские авторы). Финансовый менеджер должен уметь ухитриться направить денежные потоки (которые впрямую от него не зависят и люди - владельцы денег ему не подчинены) так, как это нужно предприятию. Здесь «управление» в том же смысле, как управлял своим господином Эзоп (который был, как известно, рабом). Или как управляют любой сложной технической конструкцией, например, атомным реактором: физические процессы атомной реакции, разумеется, не могут подчиняться прямым приказам или просьбам людей; и тем не менее люди «ухитряются» управлять ими в своих целях. Управляют за счет знаний. В ФМ – тот же тип управления.
5) ФМ – профессиональное управление денежными потоками в интересах собственников предприятия (см. рис. 1).
В ХХ веке резко усложнились финансовые, экономические и хозяйственные структуры отношений (по сравнению с тем, что было в предыдущих столетиях). Кроме того, произошли качественные изменения в отношениях собственности. В развитых странах Запада теперь существуют прямые ограничения собственности на хозяйственные объекты в их натуральном выражении: государство вмешивается и не позволяет собственникам осуществлять произвол в отношении объектов собственности (что, вообще-то, должно предполагать отношение собственности). Однако это не значит, что отношения собственности там уничтожены совсем. Отношения собственности в развитых странах сохранены, но как бы перенесены «на другой этаж» – в область движения идеальных (финансовых) заменителей натуральных объектов – туда, где обращаются акции, облигации, векселя, чеки и другие финансовые инструменты (ценные бумаги).
Это повлекло за собой два изменения: а) собственников стало чрезвычайно много (чуть не все население любой страны – в той или иной мере владеют акциями) и они далеко не все квалифицированны на столько, чтобы знать и уметь управлять денежными потоками, капиталом, финансами; б) возникла необходимость отделения собственников от их прямого (непосредственного) влияния на финансы предприятия (как известно, в Х1Х веке и ранее собственник (капиталист) сам был в состоянии управлять своими финансами). Возникла необходимость в профессиональных посредниках между собственниками и финансами.
Финансовый менеджер – профессиональный посредник: он либо профессионально управляет денежными (финансовыми) потоками на предприятии от имени собственников, либо профессионально готовит информацию – ограничения, критерии, варианты, условия и др. – для принятия решений собственниками. Но финансовый менеджер – лишь наемный человек, он должен работать в интересах собственников и может быть уволен, если будет проводить иную политику.
Важным условием возникновения ФМ явились изменения в представлениях о сущности денег и финансов, произошедшие в ХХ веке на Западе (Бреттонвудское соглашение 1944 года, отменившее золотой денежный стандарт; введение в 1972 году плавающих курсов валют).
Ценность денег не в том, товар какой стоимости (определяемой затратами) они замещают в процессе обмена, а в том, сколько денег (в другой форме) они могут принести их владельцу. Устойчивость и цена денег теперь определяется встречными финансовыми потоками: «твердыми» в этой ситуации оказываются только те валюты, которые способны генерировать большие встречные финансовые потоки. Поэтому, если рубль, пущенный в обращение, не порождает встречные потоки большего объема, то он, будучи вовлеченным в международные финансовые процессы, обречен обесцениваться.
Поскольку ценность денег (и финансовых ресурсов) зависит от будущих денежных потоков, возникла необходимость в теории временной ценности денег как фундаменте ФМ. И она была разработана в рамках ФМ
Функции ФМ:
А) финансово – оперативная (управление текущими активами и текущими пассивами – платежи, расчеты, выплаты);
Б) контрольно – аналитическая (анализ финансовой отчетности и финансового состояния предприятия, финансовое планирование);
В) инвестиционно – финансовая (принятие решений или подготовка информации для принятия решений по формированию финансовых ресурсов и инвестициям предприятия;
Функции А) и частично Б) – ФМ пересекается с бухгалтерской службой, но не сводится к бухучету. Мы будем стараться не пересекаться с предметом бухгалтерского учета.
Функция В) – полностью собственная функция ФМ.
Цели ФМ. ФМ – многоцелевая дисциплина. В российской практике закреплено представление (в т.ч. законодательно), что целью финансовой деятельности предприятия в рыночных условиях является максимизация прибыли. Однако, прибыль – важный критерий деятельности, но во-первых, не единственный, а во-вторых, не главный. Кроме этого, у предприятия есть еще целый ряд целей, которые оно стремится реализовать в своей деятельности. Одной из важнейших среди них является максимизация собственного капитала предприятия (максимизация рыночной стоимости предприятия). Эта цель очень часто вступает в противоречие с целью максимизации прибыли. А кроме того, целями финансовой деятельности (и соответственно ФМ) является: а) не допустить банкротства; б) принимать финансовые решения, устраивающие все заинтересованные лица; в) стремиться поддерживать приемлемые темпы роста экономического потенциала предприятия; г) удерживать достигнутые позиции в конкурентной борьбе. И можно назвать еще целый ряд других, не менее значимых целей.
В современных условиях не допустимо управлять по одному (даже – важному) параметру.
Подводя итог вышесказанному можно выделить следующие моменты.
Финансовый менеджмент - управление финансами хозяйствующих субъектов, финансовый анализ, планирование, а также нахождение и распределение капитала. Он охватывает все основные сферы финансов и распространяется на все сегменты финансового рынка. Многие функции и принципы общего менеджмента характерны для финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – это также и вид управленческой деятельности. Он представляет собой систему воздействия субъекта финансового управления (финансового менеджера) на его объект с целью совершенствования последнего. Кроме того, финансовый менеджмент является формой предпринимательства. Предметом финансового менеджмента является система управления финансами на предприятии, совокупность методов, приемов и рычагов управления финансами.
Финансовый менеджмент «сотрудничает» со многими экономическими науками, но отличается интегрирующей ролью по отношению к финансам предприятий, финансовому и экономическому анализу, управленческому учету, рынку ценных бумаг, биржевому делу, статистике, финансовым вычислениям, ценообразованию, налогообложению. Элементы этих дисциплин входят как составная часть в финансовый менеджмент, способствуют реализации последним его же функций, целей и задач.
Финансовый менеджмент реализуется в присущих ему функциях и имеет выраженную специфику – управление денежными потоками.
Планирование финансов – это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств для обеспечения развития предприятия.
Прогнозирование – разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и различных его частей.
Организационная функция обеспечивает системный подход в организации денежных потоков и фондов.
Регулирование – воздействие на объект управления, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы в случае возникновения отклонений от заданный параметров.
Стимулирование – выражается в понуждении работников финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда.
Контрольная функция – отражает состояние кругооборота ресурсов, эффективность хозяйствования, обеспечивает контроль за управленческими решениями.
Цели финансового менеджмента:
1. максимизация рентабельности,
2. достижение конкурентоспособного уровня прибыли, рост доходов,
3. оптимизация затрат,
4. повышение уровня управления капиталом, оптимизация денежных потоков,
5. упрочение завоеванных позиций в конкурентной борьбе.
Камрад
3. Информационное обеспечение финансового менеджмента. Основные финансовые документы
В условиях рыночной экономики бухгалтерская отчётность хозяйствующих субъектов становится основным средством коммуникации и важнейшим элемен¬том информационного обеспечения финансового анализа. Любое предприятие в той или иной степени постоянно нуждается в дополнительных источниках фи¬нансирования. Найти их можно на рынке капиталов, привлекая потенциальных инвесторов и кредиторов путём объективного информирования их о своей фи¬нансово - хозяйственной деятельности, то есть в основном с помощью финансо¬вой отчётности. Насколько привлекательны опубликованные финансовые резуль¬таты, показывающие текущее и перспективное финансовое состояние предпри¬ятия, настолько высока и вероятность получения дополнительных источников финансирования.
Основное требование к информации, представленной в отчетности заключается в том, чтобы она была полезной для пользователей, т. е. чтобы эту информацию можно было использовать для принятия обоснованных деловых решений. Чтобы быть полезной, информация должна отвечать соответствующим критериям:
Уместность означает, что данная информация значима и оказывает влияние на решение, принимаемое пользователем. Информация считается также уместной, если она обеспечивает возможность перспективного и ретроспективного анализа.
Достоверность информации определяется ее правдивостью, преобладания экономического содержания над юридической формой, возможностью проверки и документальной обоснованностью.
Информация считается правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не фальсифицирует событий хозяйственной жизни.
Нейтральность предполагает, что финансовая отчетность не делает акцента на удовлетворение интересов одной группы пользователей общей отчетности в ущерб другой.
Понятность означает, что пользователи могут понять содержание отчетности без профессиональной специальной подготовки.
Сопоставимость требует, чтобы данные о деятельности предприятия были сопоставимы с аналогичной информацией о деятельности других фирм.
В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию, включаемую в отчетность:
1. Оптимальное соотношение затрат и выгод, означающее, что затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователям.
2. Принцип осторожности (консерватизма) предполагает, что документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств.
3. Конфиденциальность требует, чтобы отчетная информация не содержала данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия.
Пользователи информации различны, цели их конкурентны, а нередко и противоположны. Классификация пользователей бухгалтерской отчётности мо¬жет быть выполнена различными способами , однако, как правило, выделяют три укрупнённые их группы: пользователи, внешние по отношению к конкретному предприятию; сами предприятия (точнее их управленческий персонал); собст¬венно бухгалтеры.
В соответствии со статьей 13 III главы Федерального закона РФ «О бухгал¬терском учёте» от 21 ноября 1998г. №129-ФЗ все организации «... обязаны со¬ставлять на основе данных синтетического и аналитического учёта бухгалтер¬скую отчётность. Бухгалтерская отчётность организаций, за исключением отчёт¬ности бюджетных организаций, состоит из:
бухгалтерского баланса;
отчёта о прибылях и убытках;
приложений к ним, предусмотренных нормативными актами;
аудиторского заключения, подтверждающего достоверность бухгалтер¬ской отчётности, если она в соответствии и Федеральным законом подлежит обя¬зательному аудиту;
пояснительной записки».
В том же Законе отмечено, что пояснительная записка к годовой бухгал¬терской отчётности должна содержать существенную информацию об организа¬ции, её финансовом положении, сопоставимости данных за отчётный период и предшествующий ему году и т.д.
В условиях рыночной экономики бухгалтерская отчётность хозяйствующих субъектов становится основным средством коммуникации и важнейшим элемен¬том информационного обеспечения финансового анализа. Любое предприятие в той или иной степени постоянно нуждается в дополнительных источниках фи¬нансирования. Найти их можно на рынке капиталов, привлекая потенциальных инвесторов и кредиторов путём объективного информирования их о своей фи¬нансово - хозяйственной деятельности, то есть в основном с помощью финансо¬вой отчётности. Насколько привлекательны опубликованные финансовые резуль¬таты, показывающие текущее и перспективное финансовое состояние предпри¬ятия, настолько высока и вероятность получения дополнительных источников финансирования.
Основное требование к информации, представленной в отчетности заключается в том, чтобы она была полезной для пользователей, т. е. чтобы эту информацию можно было использовать для принятия обоснованных деловых решений. Чтобы быть полезной, информация должна отвечать соответствующим критериям:
Уместность означает, что данная информация значима и оказывает влияние на решение, принимаемое пользователем. Информация считается также уместной, если она обеспечивает возможность перспективного и ретроспективного анализа.
Достоверность информации определяется ее правдивостью, преобладания экономического содержания над юридической формой, возможностью проверки и документальной обоснованностью.
Информация считается правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не фальсифицирует событий хозяйственной жизни.
Нейтральность предполагает, что финансовая отчетность не делает акцента на удовлетворение интересов одной группы пользователей общей отчетности в ущерб другой.
Понятность означает, что пользователи могут понять содержание отчетности без профессиональной специальной подготовки.
Сопоставимость требует, чтобы данные о деятельности предприятия были сопоставимы с аналогичной информацией о деятельности других фирм.
В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию, включаемую в отчетность:
1. Оптимальное соотношение затрат и выгод, означающее, что затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователям.
2. Принцип осторожности (консерватизма) предполагает, что документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств.
3. Конфиденциальность требует, чтобы отчетная информация не содержала данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия.
Пользователи информации различны, цели их конкурентны, а нередко и противоположны. Классификация пользователей бухгалтерской отчётности мо¬жет быть выполнена различными способами , однако, как правило, выделяют три укрупнённые их группы: пользователи, внешние по отношению к конкретному предприятию; сами предприятия (точнее их управленческий персонал); собст¬венно бухгалтеры.
В соответствии со статьей 13 III главы Федерального закона РФ «О бухгал¬терском учёте» от 21 ноября 1998г. №129-ФЗ все организации «... обязаны со¬ставлять на основе данных синтетического и аналитического учёта бухгалтер¬скую отчётность. Бухгалтерская отчётность организаций, за исключением отчёт¬ности бюджетных организаций, состоит из:
бухгалтерского баланса;
отчёта о прибылях и убытках;
приложений к ним, предусмотренных нормативными актами;
аудиторского заключения, подтверждающего достоверность бухгалтер¬ской отчётности, если она в соответствии и Федеральным законом подлежит обя¬зательному аудиту;
пояснительной записки».
В том же Законе отмечено, что пояснительная записка к годовой бухгал¬терской отчётности должна содержать существенную информацию об организа¬ции, её финансовом положении, сопоставимости данных за отчётный период и предшествующий ему году и т.д.
Камрад
4. Финансовое планирование и бюджетирование в комерческой организации
Назначение планирования. Планы, предназначенные для получения инвестиций, внедрения новых товаров или для реализации новых проектов, необходимы для пользователей, чтобы:
1. представить цели организаций;
2. оценить текущее положение;
3. разработать руководство деловых мероприятий;
4.создать основу для оценки жизнеспособности планируемых мероприятий.
Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок и определения путей их эффективного достижения.
Контроль является одной из функций управления и предполагает разработку критериев и ключевых показателей, позволяющих осуществить мониторинг исполнения плана. Контроль предполагает существование базы для сравнения фактических результатов. Такой базой обычно является текущий план действий. Методы контроля:
- проведение регулярных совещаний;
- финансовый контроль;
- бюджетный контроль;
- контроль качества. Финансовый контроль включает:
- мониторинг результатов хоз деятельности;
- максимизацию прибыльности;
- оценку платежеспособности.
Постоянно должны контролироваться следующие показатели:
- обмен продаж;
- затраты труда и материалов;
- накладные расходы;
- отчет о коммерческих организациях за месяц;
- положение с наличностью;
-отчеты о сроках дебиторской и кредиторской задолженностях;
- запасы;
- балансы и финансовые коэффициенты;
- капитальные затраты;
- оборот по приему и увольнения персонала.
Назначение планирования. Планы, предназначенные для получения инвестиций, внедрения новых товаров или для реализации новых проектов, необходимы для пользователей, чтобы:
1. представить цели организаций;
2. оценить текущее положение;
3. разработать руководство деловых мероприятий;
4.создать основу для оценки жизнеспособности планируемых мероприятий.
Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок и определения путей их эффективного достижения.
Контроль является одной из функций управления и предполагает разработку критериев и ключевых показателей, позволяющих осуществить мониторинг исполнения плана. Контроль предполагает существование базы для сравнения фактических результатов. Такой базой обычно является текущий план действий. Методы контроля:
- проведение регулярных совещаний;
- финансовый контроль;
- бюджетный контроль;
- контроль качества. Финансовый контроль включает:
- мониторинг результатов хоз деятельности;
- максимизацию прибыльности;
- оценку платежеспособности.
Постоянно должны контролироваться следующие показатели:
- обмен продаж;
- затраты труда и материалов;
- накладные расходы;
- отчет о коммерческих организациях за месяц;
- положение с наличностью;
-отчеты о сроках дебиторской и кредиторской задолженностях;
- запасы;
- балансы и финансовые коэффициенты;
- капитальные затраты;
- оборот по приему и увольнения персонала.
Камрад
5. Цена и структура капитала. принятие решений о долгосрочном финансировании
Стоимость капитала является нормой прибыли, которая должна быть достигнута для того, чтобы цена акции оставалась на приемлемом уровне. Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная стоимость различных источников финансирования. Влияние изменения структуры капитала на изменение прибыли называется эффектом финансового рычага. При принятии долгосрочных решений задачи менеджеров не ограничиваются только оценкой привлекательности проекта, например по критерию NPV. Необходимо определить, какая из альтернативных форм финансирования наиболее выгодна для компании в данных условиях. Как правило, самая дешевая альтернатива – привлечение заемного капитала. Использование долга сначала уменьшает прибыль на акцию, затем увеличивает этот показатель. Кроме того, необходимо учесть регулярные будущие взносы в резервный фонд, сформированный специально для погашения задолженности. Компания могла бы удовлетворить свои потребности в долгосрочном финансировании посредствам выпуска привилигерованных акций или дополнительной эмиссии обыкновенных. Все возможные варианты необходимо оценить с точки зрения интересов владельцев по критерию чистой прибыли на акцию. Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.
Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.
При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.
Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.
1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации. Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа. 2. Стоимость кредита Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле: стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 - ставка налога на прибыль) Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций. 3. Стоимость акционерного капитала. Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции. Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле: стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g, где Р0 — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов. 4. Средневзвешенная стоимость капитала. Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала WACC вычисляется по следующей формуле:
WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х ( доля i-го источника капитала)
Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов. Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками. 5. Прибыль на акцию. Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше. Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.
Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле: прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций). 6.Точка безразличия. Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций. Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.
Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала. Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет. Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.
Стоимость капитала является нормой прибыли, которая должна быть достигнута для того, чтобы цена акции оставалась на приемлемом уровне. Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная стоимость различных источников финансирования. Влияние изменения структуры капитала на изменение прибыли называется эффектом финансового рычага. При принятии долгосрочных решений задачи менеджеров не ограничиваются только оценкой привлекательности проекта, например по критерию NPV. Необходимо определить, какая из альтернативных форм финансирования наиболее выгодна для компании в данных условиях. Как правило, самая дешевая альтернатива – привлечение заемного капитала. Использование долга сначала уменьшает прибыль на акцию, затем увеличивает этот показатель. Кроме того, необходимо учесть регулярные будущие взносы в резервный фонд, сформированный специально для погашения задолженности. Компания могла бы удовлетворить свои потребности в долгосрочном финансировании посредствам выпуска привилигерованных акций или дополнительной эмиссии обыкновенных. Все возможные варианты необходимо оценить с точки зрения интересов владельцев по критерию чистой прибыли на акцию. Любой инвестор сталкивается с проблемой определения требуемой нормы прибыли инвестиционного проекта. Рассмотрим решение этой задачи через стоимость привлечения средств для инвестиций.
Главные источники долгосрочного капитала — это заемные средства (кредит), выпуск акций и облигаций. Краткосрочные источники (например, овердрафт) при финансировании капитальных вложений обычно не используются. Стоимость этих источников определяется выплачиваемыми по акциям дивидендами, процентами за кредит и процентами, уплачиваемыми по облигациям.
При рассмотрении проблемы финансирования руководству предприятия следует учитывать затраты, связанные с обслуживанием источников капитала.
Эффективная схема финансирования должна быть достаточно гибкой для удовлетворения меняющихся потребностей предприятия, соответствовать характеру деятельности предприятия по критерию «риск — доходность» и удовлетворять ожиданиям кредиторов и требованиям акционеров.
1. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором. Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации. Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа. 2. Стоимость кредита Стоимость кредита является функцией от процентной ставки, ставки налога на прибыль и связанных с получением кредита затрат. Проценты за кредит в отличие от дивидендов включаются в себестоимость. Это противоналоговый эффект кредита. Он вычисляется по следующей формуле: стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) х (1 - ставка налога на прибыль) Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций. 3. Стоимость акционерного капитала. Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции. Стоимость акционерного капитала вычисляется по следующей формуле: стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g, где Р0 — рыночная цена акции в настоящий момент, D1 — ожидаемый в текущем году дивиденд, g — постоянный темп роста дивидендов. 4. Средневзвешенная стоимость капитала. Определив по отдельности стоимость различных источников капитала, мы располагаем всеми необходимыми данными для оценки стоимости всего долгосрочного финансирования предприятия как единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости капитала, отражающее определяемый политикой предприятия состав различных источников капитала. Средневзвешенная стоимость капитала WACC вычисляется по следующей формуле:
WACC = ∑i (стоимость i-го источника капитала) х ( доля i-го источника капитала)
Это основа для коэффициента дисконтирования, необходимого для оценки инвестиционных проектов. Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками. 5. Прибыль на акцию. Из-за противоналогового эффекта кредита для заимствования средств часто характерна более дешевая посленалоговая выплата, чем при собственном капитале. Но и риск в этом случае выше. Для простоты будем считать, что предприятие имеет только обыкновенные акции.
Если акционерное общество обеспечивает себе прибыль, то акционеры могут рассчитывать на получение доли этой прибыли. Прибыль на акцию показывает, какая величина прибыли может быть теоретически распределена на каждую акцию, если общее собрание акционеров примет решение о распределении всей полученной прибыли. Она вычисляется по следующей формуле: прибыль на акцию = (чистая прибыль после уплаты налогов) / (число обыкновенных акций). 6.Точка безразличия. Определение точки безразличия — это один из способов сравнения собственных и заемных средств. Приравняв выражения для прибыли на акцию в случаях собственного и заемного финансирования, мы найдем значение прибыли до выплаты процентов и налогов. Это и есть точка безразличия. Выше точки безразличия прибыль на акцию будет выше в случае кредита, а ниже точки безразличия прибыль на акцию будет выше при выпуске акций. Дополнительная эмиссия обыкновенных акций может привести к разбавлению прибыли на акцию и к перераспределению прав собственности. Поэтому решение относительного дополнительного выпуска обыкновенных акций должно быть тесно связано с реализацией стратегических планов предприятия.
Хотя стоимость капитала и является основным фактором в процессе принятия решений, решение о выборе источника долгосрочного финансирования не может исходить только из стоимости капитала. Единых правил выбора источника долгосрочного финансирования нет. Окончательный выбор зависит от ситуации на предприятии, состояния фондового рынка, стратегических планов предприятия, предпочтений руководства предприятия, оценки риска.
Камрад
6. Основы операционного рычага. Применение модели операционного рычага для анализа безубыточности и рентабельности.
Операционный анализ позволяет выявить зависи¬мость прибыли от издержек, цен, объема реализации, а также определять оптимальные пропорции между по¬стоянными и переменными издержками производства, степень предпринимательского риска. В операционном анализе используют различные методы:
операционного рычага;
анализа безубыточности (порога рентабельности);
запаса финансовой прочности;
анализа чувствительности критических соотношений.
Операционный рычаг позволяет определить, как сильно изменяется прибыль при тех или иных измене¬ниях объема реализации.
Анализ безубыточности проводят с целью опреде¬ления объема производства, при котором обеспечивает¬ся покрытие расходов предприятия. Также анализ безу¬быточности проводится с целью выявления оптималь¬ного для предприятия объем производства и темпов его развития, что важно для обеспечения платежеспособно¬сти и безубыточности предприятия.
Запас финансовой прочности показывает, насколь¬ко предприятие может снизить выручку от реализации своей продукции, обеспечивая при этом финансовую устойчивость предприятия.
Анализ чувствительности предполагает отслежи¬вание того, как изменяется прибыль в ответ на измене¬ния одного из параметров при условии, что другие ос¬танутся неизменными. Известно, что операционная прибыль зависит от объема реализации, себестоимости реализованной продукции (работ, услуг), соотношения постоянных и переменных издержек в себестоимости. Анализ чувствительности позволяет выявить, что про-изойдет с прибылью, если объем сбыта снизится, на¬пример на 10%, или если снизится себестоимость еди¬ницы продукции (работ, услуг), или если переменные затраты составят 60% выручки от реализации, и т.д. Все выше названные элементы анализа связаны с понятием валовая маржа. Валовая маржа показывает результат от реализации продукции за вычетом пере-менных затрат. Как известно, затраты предприятия под¬разделяются на условно-постоянные и переменные. Ва¬ловая маржа покрывает постоянные расходы пред¬приятия и обеспечивает формирование прибыли пред-приятия. Действие методов операционного рычага и анализа' безубыточности основано на характере поведения рас¬ходов: переменные расходы изменяются с изменением объема производства, так называемые постоянные рас¬ходы при этом остаются неизменными, т.е. воздействие переменных и постоянных затрат на прибыль предпри¬ятия является непропорциональным. Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более интенсивному (сильному) изменению при¬были. Сила воздействия операционного рычага (эффект операционного левериджа) рассчитывается по формуле:
Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль
или
Сила воздействия
операционного рычага = 1 / (.1 - постоянные затраты / валовая маржа),
или
Сила воздействия операционного рычага = Кол-во единиц (цена -переменные издержки) / [Кол-во единиц (цена - переменные из¬держки) - постоянные издержки].
В практической текущей деятельности предпри¬ятия проявляются следующие зависимости:
если предприятие работает вблизи точки безубы¬точности, оно имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов;
у рентабельных предприятий при большом объеме реализации высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;
предприятие, имеющие высокую степень операци¬онного левериджа, при резких колебаниях объемов реализации подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах про¬даж;
чем больше удельный вес постоянных затрат в об¬щей величине издержек предприятия, тем выше си¬ла операционного рычага при определенном объе¬ме производства, тем больший риск при сокра¬щении объемов производства и другие.
Работать с высоким операционным левериджем могут предприятия, которые обеспечивают значительные объемы реализации и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукцию. Анализ безубыточности (порога рентабельности) можно провести, используя следующие методы:
уравнения;
графический;
валовой маржи.
Точку безубыточности можно рассчитать в нату¬ральном и стоимостном выражении.
Для выражения объема необходимых услуг в стои¬мостном выражении используют следующую формулу:
Точка без- Постоянные издержки
убыточности = Валовая маржа в относительном выражении
к выручке
После того, как предприятие достигло порога рен¬табельности, обеспечивающего покрытие постоянных расходов, любое увеличение объема производства (услуг) будет обеспечивать рост прибыли. Степень рос¬та прибыли в зависимости от объема можно определить, используя описанный выше метод операционного рычага. Между величиной запаса финансовой прочности и силой воздействия операционного рычага существует обратная зависимость: чем ниже сила операционного рычага, тем выше запас финансовой прочности. Эту зависимость можно выразить формулой:
Запас финансовой прочности = 1 / Сила операционного рычага
Операционный анализ позволяет выявить зависи¬мость прибыли от издержек, цен, объема реализации, а также определять оптимальные пропорции между по¬стоянными и переменными издержками производства, степень предпринимательского риска. В операционном анализе используют различные методы:
операционного рычага;
анализа безубыточности (порога рентабельности);
запаса финансовой прочности;
анализа чувствительности критических соотношений.
Операционный рычаг позволяет определить, как сильно изменяется прибыль при тех или иных измене¬ниях объема реализации.
Анализ безубыточности проводят с целью опреде¬ления объема производства, при котором обеспечивает¬ся покрытие расходов предприятия. Также анализ безу¬быточности проводится с целью выявления оптималь¬ного для предприятия объем производства и темпов его развития, что важно для обеспечения платежеспособно¬сти и безубыточности предприятия.
Запас финансовой прочности показывает, насколь¬ко предприятие может снизить выручку от реализации своей продукции, обеспечивая при этом финансовую устойчивость предприятия.
Анализ чувствительности предполагает отслежи¬вание того, как изменяется прибыль в ответ на измене¬ния одного из параметров при условии, что другие ос¬танутся неизменными. Известно, что операционная прибыль зависит от объема реализации, себестоимости реализованной продукции (работ, услуг), соотношения постоянных и переменных издержек в себестоимости. Анализ чувствительности позволяет выявить, что про-изойдет с прибылью, если объем сбыта снизится, на¬пример на 10%, или если снизится себестоимость еди¬ницы продукции (работ, услуг), или если переменные затраты составят 60% выручки от реализации, и т.д. Все выше названные элементы анализа связаны с понятием валовая маржа. Валовая маржа показывает результат от реализации продукции за вычетом пере-менных затрат. Как известно, затраты предприятия под¬разделяются на условно-постоянные и переменные. Ва¬ловая маржа покрывает постоянные расходы пред¬приятия и обеспечивает формирование прибыли пред-приятия. Действие методов операционного рычага и анализа' безубыточности основано на характере поведения рас¬ходов: переменные расходы изменяются с изменением объема производства, так называемые постоянные рас¬ходы при этом остаются неизменными, т.е. воздействие переменных и постоянных затрат на прибыль предпри¬ятия является непропорциональным. Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более интенсивному (сильному) изменению при¬были. Сила воздействия операционного рычага (эффект операционного левериджа) рассчитывается по формуле:
Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль
или
Сила воздействия
операционного рычага = 1 / (.1 - постоянные затраты / валовая маржа),
или
Сила воздействия операционного рычага = Кол-во единиц (цена -переменные издержки) / [Кол-во единиц (цена - переменные из¬держки) - постоянные издержки].
В практической текущей деятельности предпри¬ятия проявляются следующие зависимости:
если предприятие работает вблизи точки безубы¬точности, оно имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов;
у рентабельных предприятий при большом объеме реализации высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;
предприятие, имеющие высокую степень операци¬онного левериджа, при резких колебаниях объемов реализации подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах про¬даж;
чем больше удельный вес постоянных затрат в об¬щей величине издержек предприятия, тем выше си¬ла операционного рычага при определенном объе¬ме производства, тем больший риск при сокра¬щении объемов производства и другие.
Работать с высоким операционным левериджем могут предприятия, которые обеспечивают значительные объемы реализации и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукцию. Анализ безубыточности (порога рентабельности) можно провести, используя следующие методы:
уравнения;
графический;
валовой маржи.
Точку безубыточности можно рассчитать в нату¬ральном и стоимостном выражении.
Для выражения объема необходимых услуг в стои¬мостном выражении используют следующую формулу:
Точка без- Постоянные издержки
убыточности = Валовая маржа в относительном выражении
к выручке
После того, как предприятие достигло порога рен¬табельности, обеспечивающего покрытие постоянных расходов, любое увеличение объема производства (услуг) будет обеспечивать рост прибыли. Степень рос¬та прибыли в зависимости от объема можно определить, используя описанный выше метод операционного рычага. Между величиной запаса финансовой прочности и силой воздействия операционного рычага существует обратная зависимость: чем ниже сила операционного рычага, тем выше запас финансовой прочности. Эту зависимость можно выразить формулой:
Запас финансовой прочности = 1 / Сила операционного рычага
Камрад
7. Финансовые решения краткосрочного характера: Управление оборотным капиталом.
Оборотным капиталом, или чистыми текущими активами, называется величина собственных оборотных средств, определяемая как разница между текущими активами и текущим пассивом: ЧТА=ТА-ТП. Решения относительно оборотных средств могут быть следующими:
- контроль за товарно – материальными запасами;
- сбор денежных средств;
-получение товаров и контроль при бартере;
- контроль и регулирование денежных операций;
- налоговое планирование;
В зависимости от степени неопределенности внешней среды, стабильности в отношении с партнерами предприятие выбирает различные варианты политики инвестиций в оборотные средства: спокойную (предприятие располагает относительно большими суммами наличности легко реализуемых ценных бумаг и относительно большими запасами), умеренную (находится между этими 2-мя крайностями) или сдерживающую(означает, что наличность, ценные бумаги, дебиторская задолженность и запасы сведены к минимуму).
Политика финансирования оборотного капитала так же выбирается в зависимости от экономической конъюктуры, сезонных колебаний и других факторов. Различаются так же 3 варианта политики: агрессивную (означает преобладание краткосрочного кредита в общей сумме пассивов), умеренную(средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов) и консервативную(предприятие использует небольшую сумму краткосрочного кредита для удовлетворения своих пиковых потребностей).
Определения потребности в оборотном капитале включает следующие шаги:
1) оценка объема потенциальных продаж компании;
2)составление производственного плана для этого уровня продаж;
3)оценка капиталовложений в сырье и материалы, необходимое для этого уровня продаж;
4)определение периода производства и размера капиталовложений в незавершенное производство и готовую продукцию;
5)оценка капиталовложений в дебиторскую задолженность на основе кредитной политики компании;
6)оценка условий кредита, выдвигаемых поставщиками сырья, и последующее высвобождение оборотных средств через кредиторский лаг.
Управление оборотным капиталом – регулирование различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств. Оно включает так же оценку компромисса между риском и доходностью. Если капиталы передаются из основных средств в оборотные активы, риск ликвидности понижается, возможность получения краткосрочного финансирования увеличивается и компания приобретает большую гибкость. Однако при этом снижается поступление прибыли, так как доход с основных средств превышает доход с основных средств. Финансирование за счет долгосрочных долговых обязательств связанно с меньшим риском ликвидности, чем финансирование краткосрочными обязательствами, однако долгосрочные обязательства обходятся дороже, поскольку связанны с большей неопределенностью.
Оборотным капиталом, или чистыми текущими активами, называется величина собственных оборотных средств, определяемая как разница между текущими активами и текущим пассивом: ЧТА=ТА-ТП. Решения относительно оборотных средств могут быть следующими:
- контроль за товарно – материальными запасами;
- сбор денежных средств;
-получение товаров и контроль при бартере;
- контроль и регулирование денежных операций;
- налоговое планирование;
В зависимости от степени неопределенности внешней среды, стабильности в отношении с партнерами предприятие выбирает различные варианты политики инвестиций в оборотные средства: спокойную (предприятие располагает относительно большими суммами наличности легко реализуемых ценных бумаг и относительно большими запасами), умеренную (находится между этими 2-мя крайностями) или сдерживающую(означает, что наличность, ценные бумаги, дебиторская задолженность и запасы сведены к минимуму).
Политика финансирования оборотного капитала так же выбирается в зависимости от экономической конъюктуры, сезонных колебаний и других факторов. Различаются так же 3 варианта политики: агрессивную (означает преобладание краткосрочного кредита в общей сумме пассивов), умеренную(средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов) и консервативную(предприятие использует небольшую сумму краткосрочного кредита для удовлетворения своих пиковых потребностей).
Определения потребности в оборотном капитале включает следующие шаги:
1) оценка объема потенциальных продаж компании;
2)составление производственного плана для этого уровня продаж;
3)оценка капиталовложений в сырье и материалы, необходимое для этого уровня продаж;
4)определение периода производства и размера капиталовложений в незавершенное производство и готовую продукцию;
5)оценка капиталовложений в дебиторскую задолженность на основе кредитной политики компании;
6)оценка условий кредита, выдвигаемых поставщиками сырья, и последующее высвобождение оборотных средств через кредиторский лаг.
Управление оборотным капиталом – регулирование различных типов оборотных активов и краткосрочных обязательств. Оно включает так же оценку компромисса между риском и доходностью. Если капиталы передаются из основных средств в оборотные активы, риск ликвидности понижается, возможность получения краткосрочного финансирования увеличивается и компания приобретает большую гибкость. Однако при этом снижается поступление прибыли, так как доход с основных средств превышает доход с основных средств. Финансирование за счет долгосрочных долговых обязательств связанно с меньшим риском ликвидности, чем финансирование краткосрочными обязательствами, однако долгосрочные обязательства обходятся дороже, поскольку связанны с большей неопределенностью.
Камрад
8. Долгосрочные инвестиционные решения и анализ эффективности капиталовложений.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств. При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска. Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов. Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности. При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV. В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. Под долгосрочными инвестициями в основные средства (капитальными вложениями) понимают затраты на создание и воспроизводство основных средств. Капитальные вложения могут осуществляются в форме капитального строительства и приобретения объектов основных средств. При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года. Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках. Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска. Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов. Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности. При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV. В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Потому следует еще раз подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.
13-11-2010 20:15
спасибо
17-01-2011 11:26
спасибо!!! 
21-01-2011 12:53
Огромное спасибо!!!! 
09-05-2011 13:15
Большое спасибо !!!!!
11-05-2011 19:06
Спасибо, добрый человек!!!
02-06-2011 13:35
Огромное спасибо! Выручил!!! 
09-06-2011 09:54
Огромная благодарность!!!
01-03-2012 04:48
Спасибо!!!!!
24-04-2012 12:59
БОЛЬШОЕ ПРИБОЛЬШОЕ СПАСИБО АВТОРУ!!!
02-06-2012 08:56
Спасибо автору выручил на 100%
03-06-2012 12:42
Спасибо от души!!!! очень помогло [SMALL][SMALL]
04-06-2012 18:56
Спасибо огромное очень помогло счастья было когда нашла!!!!!!!))))))
Деньги, кредит, банки
[Print]
Гость